徳弘資本劉海峰:好PEは経済周期を恐れず、長期卓越したリターンを創造することが根本です。
徳弘資本管理の基金重点投資は国内消費のアップグレードと産業統合の業界分野から利益を得ています。投資戦略には伝統的な持ち株買収取引があり、成長型企業の少数株式投資もあります。
良いPE基金は牛市だけでなく、熊市で投資ポートフォリオと運営管理を通じて長期的、安定的、循環的な優れた投資リターンを実現することができます。徳弘資本会長の劉海峰氏は今年12月の「第10回中国イノベーション資本年会」で述べた。
「中国PE投資市場展望」と題したテーマ講演で、劉海峰氏は国内のマクロ経済環境の変化、市場変化におけるPE投資機会を分析し、またPE基金管理機構としてどのように継続的に基金の出資者にサイクルを超えた長期的な優秀なリターンを創造しているかを確認した。
徳弘資本は2017年に設立され、両創始パートナーの劉海峰と華裕はKR及びモルガン・スタンレー大中華区PE業務を主導していました。二人の指導する投資チームは中国の一番早い民間投資プロジェクトを主導しました。代表事例は中国の平安、蒙牛乳業、青島ハイアール、中金会社、現代牧畜業、極東宏信、恒安国際、百麗国際、中糧肉食、連合環境、聖農発展などです。
徳弘資本管理の基金重点投資は国内消費のアップグレードと産業統合の業界分野から利益を得ています。投資戦略には伝統的な持ち株買収取引があり、成長型企業の少数株式投資もあります。
徳弘資本の投資の中で、業界の角度からの関心の領域は消費、医療、金融、インターネット、工業と企業のサービスの5大領域を含みます。
今年12月までに、徳弘資本が公開した投資事例は啓明医療、中聖集団、中食食肉、極東宏信、MFS Technology、済時資本、通化東宝、猿指導、浩雲長盛などを含む。
経済発展の見通しは見るべきものがある。
劉海峰は講演の中で、まず中国のマクロ環境に対して分析を行いました。経済の減速、企業債務問題、中米貿易摩擦挑戦などが含まれています。それでも、彼は中国の消費と経済成長は都市化などの推進の下で潜在力はまだ期待できないと考えています。
中国、日本、EU、米国などの異なる市場のGDP成長率、GDP成長量、1人当たりGDPと住民消費のGDP比を比較した後、劉海峰氏は、長期的かつマクロ的な視点からこれらのデータを見ると、中国市場の持続的な成長は依然として非常に大きいと述べた。
「過去のすべての主要経済体は高度成長の20年後には減速しているが、中国経済はすでに2桁で40年成長しており、成長が鈍化しても、5%-6%(成長率)を確保することは容易ではない」劉海峰氏はまず、世界の主要経済体の発展から見て、急速な発展後の成長速度の減速は歴史上必然的で、中国経済が現在の成長速度を維持するのは優秀であると分析しました。
企業の債務問題では、中国市場の企業債務のGDP比率は米国や日本を超えており、企業は景気減速の大きな環境下で債務の返済圧力に悩まされている。この要因がもたらすのは、適度なレバレッジの必要性である。
また中米貿易摩擦挑戦について話します。新興経済体が一定の段階に発展するとき、経済貿易の摩擦は避けられない。2019年、中国は全世界のGDPが16%を占め、米国の24%に近づいています。中国129社の企業が世界500強にランクインし、米国の121社を初めて超えました。
「マクロ経済はこの1、2年で多少困るかもしれませんが、時間をかけて見て、世界経済の長期的なサイクルの観点から、中国の一人当たりGDPは米国の1/6、一人当たりの消費量は1/9で、中国の毎年GDP成長量は米国、EUと日本の合計に相当します。今後10年間で2.2億人が都市に進出し、米国の総人口の2/3に相当します。中国経済の発展の見通しは依然として続いています。大いに見るべきだ」劉海峰氏によると、中国が進めている都市化のプロセスは、消費と経済の持続的な成長をもたらすことができる。
持株と成長期投資機会
劉海峰は講演の中で中国の消費、医療、科学技術などの投資分野の市場空間を分析し、これらの市場潜在力は二つの種類の投資機会をもたらすと指摘しました。即ち、買収合併取引と成長型企業の少数株式投資です。
西洋の伝統的なPE業界では、持ち株型投資は典型的なPEプロジェクトですが、中国と海外の発展段階が違っているため、持ち株型投資の数が次第に増加していることを観察しながら、多くのPEファンドはやはり成長型投資に大規模な関心を持っています。
持ち株型投資の観点から見れば、過去の機会は主に多国籍企業の中国業務の分割、企業家の反復過程においてコントロール権の売却、中国企業と共同でクロスボーダー買収を行い、上場会社の市場後退などの方向を支持することが現れた。
劉海峰氏は、経済成長の減速を背景に、一部の伝統企業や高度成長期を過ぎた成熟企業は、以前よりも優れたPE投資家の協力を求める意欲があると指摘し、投資先が資金以外の付加価値サービスをもたらすことを期待し、持ち株型や持ち株型の取引を受け入れて株主価値を作り直したいとしています。
成長型企業の少数株投資から見ると、これらの投資機会は主に新経済分野に現れている。統計データによると、今年の10ヶ月前、中国の株式投資は市場上の取引金額が1.5億ドルを超える大規模な成長期投資は去年の通年の2.3倍に増えました。
これらの投資は主にインターネット、医療、消費の3つの分野に現れています。劉海峰氏は、市場の変化の中で投資者はより良い戦略で、優秀な投資機会をつかむだけでなく、市場の特徴を盲目的に追求しないと、ファンドの出資者のために優れたリターンを創造し続けることができると考えています。
PE投資の四大提案
本当に優秀なPE基金管理者は、基金出資者のために長期、安定、循環にわたる優れたリターンを創造することができる。
過去30年間の就職経験の中で、徳弘キャピタル創始チームは国際化の投資経験と現地化の資源ネットワークによって、深い業界専門知識と堅固な投資管理能力を蓄積し、多周期にわたる長期優秀な投資リターンを創造しました。
劉海峰はPEのタイムアウトの四つの提案を共有しました。
PE基金管理機構はどのように循環的な基金管理と投資運営を実現しますか?劉海峰の提案には、第一に、業界の専門知識を深く蓄積し、実業家の心理状態で投資し、プロジェクトを経営し、短期資本で利潤を追求するのではなく、導引を行うことが含まれている。第二に、価値投資を導きとし、企業の長期的本質の価値を真に理解する。第三に、慎重な態度で取引構造に対応し、積極的に会社管理に参与する。第四に、投資後の運営向上に専念し、投資先企業が管理向上、激励メカニズムの構築、合併買収、業界統合などの面で増値をもたらす。
今回の中国イノベーション資本年会の現場演説で、劉海峰氏は青島ハイアールなどの事例における投資の過去を振り返り、PE投資機構が業界での洞察、価値投資、リスクコントロール、投資後の付加価値などの面での能力の重要性を分析した。
「優秀なPE投資者は投資された企業に資金以外の付加価値サービスをもたらすことができ、サプライチェーンからデジタル化管理を向上させ、管理プロセスを最適化し、インセンティブメカニズムを最適化し、合併と買収プロジェクトを協力することができる。これらはすべてPE投資者が精力的に行うべきだ」彼はPE投資者が二級市場で盲目的にホットスポットを追っかけて投資することを避け、価値投資の本質に回帰し、投資前に業界と企業を深く理解し、政策決定時に厳格なデューデリジェンスを経て、投資後に実業家の心理状態で運営すると考えています。
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