북 미 유사 '추 운 겨울' 재 편 시 노 버 스 가 허 스키 에너지 홍콩 장과 회계 부담 에서 벗 어 날 전망 이다.

2020 년 북극 권 에 근접 한 캐나다 유전 은 유 난 히 '추위' 로 현지 천연가스 탐사 회사 들 이 어려움 을 겪 고 있다.최근 30 년 간 홍콩 의 부호 인 리 가성 이 자산 을 통 해 캐나다 허 스키 에너지 (Husky Energy) 를 지배 하고 있 으 며, 최근 북 미 석유 기업 의 일련의 합병 합병 에 참여 하고 있다.

시 노 버 스 에너지 (Cenovus Energy) 는 25 일 허 스키 와 공동으로 합병 소식 을 발 표 했 고 후 자 는 전자 에 의 해 병탄 되 어 자본 시장 과 석유 업계 의 관심 을 끌 었 다.자본 시장 에 있어 허 스키 에너지 의 원래 지주 주주 인 홍콩 창 장과 기 실업 그룹 (0001. HK, 약칭 '장 화') 은 27 일 에 연일 '하락세' 를 멈 추고 0.75% 에서 주 당 46.75 홍콩 달러 로 올 랐 다.스 토 킹 장과 투자 은행 분석가 들 은 장 과 이 주주 로 서 새로운 에너지 회사 운영 에 참여 할 것 이 며 허 스키 의 실적 을 보고서 에 계속 포함 시 킬 필요 가 없 을 것 으로 보고 실적 의 변동 성 을 줄 일 수 있다.

석유 산업 에 서 는 시 노 버 스 의 주 영 자산 이 캐나다 북부 에 있 는 유사 광산 이기 때문에 유사 탐사 업 체 의 자구 로 간주 된다.석유 경제 연구자 들 은 남 측 재 경 전 매체 기자 에 게 자산 의 매입 과 판 매 는 업계 의 정상 적 인 행위 라 고 지적 했다. 현재 의 유가 침체 기 는 업계 도박꾼 들 에 게 퇴출 기 회 를 제공 하지만 유사 자산 의 가 치 를 인정 해 서 는 안 된다.한편, 캐나다 의 유사 탐사 업 체 들 의 원유 가격 은 장기 적 으로 미국 서 독 주 에 비해 대폭 할인 되 었 고, 시 노 워 스 는 허 스키 의 중, 하류의 자산 을 합병 함으로써 '가격 이 깎 인 다' 는 압력 에서 벗 어 나 기 를 희망 했다.허 스키 는 새 회사 가 생산 하 는 원 유 는 가격 에 있어 서 국제 유가 지 표를 더욱 연결 할 수 있 을 것 이 라 고 말 했다.

상사 와 신규 회사 지분 27%

시 노 버 스 와 허 스키 본 부 는 캐나다 엘 버 타 성에 서 중형 천연가스 탐사 업 체 로 활동 하고 있다.이번 합병 은 현금 거래 가 아니 라 새 회사 의 주식 으로 낡은 회사 의 주식 을 바 꾸 는 것 이다.허 스키 주 주 는 주 당 0.7845 주의 신주 및 0.0651 주의 주식 청 약 권 을 주 고 받 았 으 나, 시장 에 서 는 매수 자로 서 의 시 노 버 스 가 이 정가 에서 21% 의 프리미엄 을 내 렸 다 고 판단 하여 합병 발표 후 첫 거래 일 인 10 월 26 일 시 노 버 스 주 가 는 8.36% 하락 했 고 허 스키 주 가 는 상응 하여 12% 올 랐 다.시장 이 주 가 를 조정 한 후에 시 노 버 스 의 현재 시 가 는 약 58 억 위안 이 고 허 스키 의 시 가 는 약 38 억 위안 이다.

합병 후의 회 사 는 시 노 워 스 의 명칭 ('신 시 노 워 스' 라 고 칭 함) 을 보류 하고 시 노 워 스 의 원래 주주 가 61%, 허 스키 의 원래 주 주 는 39% 를 보유 했다.이 가 성의 가족 신탁 과 창 장과 기 실업 은 원래 허 스키 에 대해 총 지분 을 약 69.51% 가지 고 있 었 기 때문에 새로운 회사 에서 비례 에 따라 27.1% 의 주식 을 얻 었 다.뉴 시 노 워 스 는 기 존 시 노 워 스 의 유사 프로젝트, 전통 가스 전 프로젝트, 소량의 연화 공장 을 보유 하고 있 으 며 허 스키 가 캐나다, 중국, 인도네시아 해역 에 있 는 가스 전 프로젝트, 허 스키 가 미국 에 있 는 파이프 및 연화 설비 자산 도 유치 할 예정 이다.

이번 합병 은 허 스키 와 시 노 버 스 지주 주주 들 의 의결 지 지 를 받 았 으 며, 시 노 버 스 주주 의 비준, 감독 승인 및 캐나다 에 르 버 타 성 여황 법원 의 비준 을 기 다 려 야 시행 할 수 있 으 며, 2021 년 1 분기 에 완 성 될 예정 이다.신 시 노 워 스 는 현재 채 무 를 포함 한 회사 가치 가 236 억 달러 로 평가 되 고 있 으 며, 앞으로 닛 산 은 75 만 배럴 의 기름 당량 에 이 를 것 으로 예상 되 며 이 회 사 를 캐나다 에서 세 번 째 로 큰 천연가스 탐사 업 체 로 만 들 것 이다.

이 씨 의 '재예' 분장 과 업적

허 스키 에 너 지 는 이 씨 가문 이 1991 년 부터 지배 하기 시 작 했 는데 원래는 이 씨 가문 이 손 색 없 는 '현금 소' 였 다. 그러나 천연가스 탐사 업 계 는 '강력 한 주기' 특성 을 가지 기 때문에 회사 의 실적 은 시장 변동 의 영향 을 많이 받 았 다.2015 년 3 분기 에 처음으로 적 자 를 낸 후에 부정적인 요소 들 이 흔 들 리 지 않 았 고 2016 년 1, 2 분기 에 허 스키 는 다시 순 적 자 를 기록 했다.2019 년 4 분기 에 허 스키 가 다시 손 해 를 봤 다. 거액의 자산 비 현금 감 가 를 포함 한 장부 적 자 는 23 억 위안 에 달 했다. 2020 년 1, 2 분기 에 아직도 '혈 류 가 그 치지 않 았 다'. 각각 장부 의 순 적 자 는 17 억 위안, 3 억 04 만 위안 에 달 했다.리 택 거 창 장과 기 실업 주석, 허 스키 에너지 연석 의장 은 "기억 에 남 는 최 악의 실적" 이 라 고 말 했다.

롱 과 허 스키 의 지분 은 40.19% 에 불과 하지만 29.32% 의 주식 을 가 진 이 가 성의 가족 신탁 은 일치 한 행동 자로 간주 되 어 지배 적 인 지 위 를 가진다.허 스키 에너지 의 이처럼 참담 한 실적 은 매번 롱 앤 드 의 합병 보고서 에 나타 날 때마다 회사 경영 진 에 큰 부담 을 주 었 다.

롱 과 2020 년 반 년 보고서 에 따 르 면 항구, 텔 레 콤, 인 프 라 시설, 소매, 에너지 등 몇 대 업무 분야 에서 허 스키 는 유일 하 게 순손실 을 본 분야 이 고 수입, 순이익 이 해마다 가장 큰 폭 으로 떨 어 지 며 롱 과 실적 에 큰 부담 을 주 었 다.창 장과 기 실업 은 원래 창 장 산업, 그리고 기 황포 가 2015 년 3 월 에 합병 하여 재 편 했 고 합병 후 최고 주 가 는 주 당 159.87 홍콩 달러 에 이 르 렀 으 나 그 후 5 년 동안 계속 하락 했다.10 월 27 일 에 장 과 수 보 는 주 당 46.75 홍콩 달러 이다.

시장 분석가 들 은 '재화' 를 합병 하면 캐나다 의 천연가스 업 무 를 길 게 하고 보고서 에서 벗 어 날 수 있다 고 주장 한다.2020 년 상반기 실적 을 예 로 들 면 허 스키, 롱 앤 드 의 EBIT (이자 세금 납부 전 이익) 를 제외 하면 54.87 억 홍콩 달러 에서 321.64 억 홍콩 달러 로 눈 에 띄 게 상승 할 것 이다.국제 유가 의 지속 적 인 침 체 는 허 스키 의 전망 을 불투명 하 게 만 들 었 다.호 건 닝 회장 과 연석 이사, 허 스키 에너지 연석 의장 은 2020 년 1 분기 실적 회의 에서 "유가 가 1 달러 씩 떨 어 질 때마다 허 스키 는 5100 만 위안 의 적 자 를 냈 다" 고 말 했다.

현재 의 합병 계획 에 따 르 면 롱 과 뉴 시 노 버 스에 서 의 지분 비율 은 15.7% 에 불과 할 것 이다.모 건 스톤 분석가 Cusson Leung 은 새로운 회사 에 대해 지배 적 인 지 위 를 가지 지 않 기 때문에 뉴 시 노 버 스 에너지 의 실적 을 보고서 에 합 칠 필요 가 없고 매년 배당금 수입 으로 만 입금 할 수 있다 고 지적 했다.그 는 "허 스키 는 자산 분야 에서 주기 적 인 변동 이 가장 심 한 분야 이다. 이 는 장기 적 이 고 안정 적 인 실적 을 보 여 주 는 것" 이 라 고 말 했다.

그러나 합병 공고 에 따 르 면 뉴 시 노 워 스 의 분기 배당 은 한 주 당 0.0175 위안 에 불과 하 다. 새벽별 (Morningstar) 분석가 인 Lorraine Tan 은 이 배당 계획 이 매력 적 이지 않 기 때문에 창 장과 실업 에 가 져 다 줄 현금 흐름 은 매우 제한 적일 것 이 라 고 주장 했다.

유사 상 의 자구

캐나다 의 유사 자원 은 '비 전통 적' 인 천연가스 자산 으로 채굴 과정 이 복잡 하고 원가 가 비교적 높다.2017 년 이후 국제 거두 등 다양한 규모 의 오 일 가스 탐사 업 체 들 이 유사 자산 을 시장 에서 판매 하고 있다. 미국 콤 피 (ConocoPhillips), 네덜란드 로 열 케이스 (Royal Dutch Shell), 프랑스 도 달 (Total), 미국 쉐 보 롱 (Chevron) 등 이 포함 된다.

고급 경제 사, 오 랜 기간 석유 경제 연구 와 국제 원유 가격 예측 에 종사 한 주 윤 민 은 남 측 재 경 전 매체 기자 들 에 게 유사 자산 이 단기간 에 자주 팔 리 지만 장기 적 으로 보면 시장 에서 투자 가치 가 있다 고 분석 했다.그 는 현재 국제 유가 가 배럴 당 40 달러 수준 으로 떨 어 졌 고, 유사 원가 가 높 고 이윤 공간 이 심각하게 밀 려 현재 시장 에 서 는 손실 이 발생 하 는 현상 을 많이 볼 수 있다 고 지적 했다.그 는 유가 가 합 리 적 균형 을 이 루 고 있 으 며 현 재 는 합 리 적 균형 보다 낮다 고 생각한다."어떤 시장 참여 자 들 은 도박꾼 과 같 기 때문에 그들 은 이런 시각 에 자 리 를 떴 다."

시 노 버 스 와 허 스키 의 입장 에서 볼 때 시 노 버 스 상류 자산 과 허 스키 중, 하류 자산 의 결합 은 '가치 체인 을 단축 시 키 고 중질유 수송 의 응결 비용 을 절감 한다' 는 뜻 으로 '이윤율' 을 높 인 다.연합 공고 에 따 르 면 정화 에 있어 서 시 노 워 스 는 47 만 5000 배럴 의 기름 생산량 을 가지 고 있 지만 일 정제 능력 은 25 만 배럴 에 불과 하 다.허 스키 를 합병 한 후 뉴 시 노 버 스 의 일 생산량 은 75 만 배럴 의 기름 당량 으로 증가 하고 일 정제 능력 은 66 만 배럴 로 크게 향상 되 었 으 며 그 중에서 35 만 배럴 은 중질유 의 정화 이다.주 윤 민 은 시 노 워 스 가 '추 운 겨울' 에서 유사 자산 을 계속 경영 하려 는 것 은 자구 책 을 위해 '단체 난방' 을 하 는 것 이 라 고 지적 했다.

사실상 원가 가 높 은 유정 원유 가 시장 에서 도 동시에 무자비 한 가격 인하 에 시 달리 고 있다.국제 원유 가격 에 따 르 면 10 월 29 일 캐나다 서부 산 원유 의 가격 기준 WCS (Western Canadian Select) 는 배럴 당 27.89 달러 를 제시 했다. 미국 서 독 주 경 질 유 가격 기준 (WTI) 은 배럴 당 35.92 달러 로 22.4% 를 할인 했다.캐나다 의 유사 탐사 업 체 들 이 생산 한 기름 을 멕시코 만 에 보 내 정화 가공 을 하려 면 미국 거래 업 체 들 이 배럴 당 10 달러 에 육박 하 는 '가격 인하' 를 받 아들 여야 한 다 는 뜻 이다.허 스키 와 시 노 버 스 는 이번 거래 에 대해 "캐나다 서부 지역 의 기름 값 차 를 줄 이 는 위험 을 열 어 국제 유 가 를 더욱 연결 시 킬 것" 이 라 고 기대 했다.

페 르 난 두 발 렛 과 브 릿 지 기 비 스 (Brett Gibbs) 는 WCS 가격 이 지속 적 으로 WTI 가격 보다 낮 아 질 때 시 노 보 스 의 연화 와 배관 자산 부족 문제 가 특히 심각 해 졌 다 고 밝 혔 다.위도 가 높 은 캐나다 는 겨울 에 대부분의 항로 가 얼 어서 이 나라 의 원 유 는 미국 시장 에 의존 하지 않 을 수 없 게 되 었 다. 유조차 나 오 일 수송 관 로 를 통 해 전 세계 에서 가장 큰 원유 거래 집산지 인 미국 서 독 주 쿠 신 (Cushing) 에 운송 되 었 고 따뜻 한 머 시 코 만 을 통 해 해외 로 운송 되 었 다.엎 친 데 덮 친 격 으로 최근 몇 년 동안 캐나다 내 환경 단체 들 이 석화 에너지 에 대한 보이콧 으로 엘 버 타 와 서 독 주 를 연결 하 는 오 일 파이프 도 확장 하기 어렵다.헤 스키 의 2019 년 연간 보고서 에서 이 회 사 는 앨 버 타 성의 연간 생산량 이 정부 한도액 의 억제 를 계속 받 고 있다 고 말 했다. 왜냐하면 정 부 는 현지 석유 운송 관 이 너무 큰 압력 을 받 는 것 을 원 하지 않 기 때문이다.

그러나 주 윤 민 은 현재 캐나다 가 미국 시장의 절대적 인 통제 에서 벗 어 나 기 위해 Trans Mountain ('산 을 넘 어') 송유관 확장 건설 을 진행 하고 있다 고 지적 했다.이 사업 은 원유 수 송 량 을 바탕 으로 확장 해 엘 버 타 에 거주 하 는 원 유 를 태평양 에 가 까 운 천시 성 까지 운반 해 아시아 시장 을 겨냥 할 계획 이다.현지 정부 가 발표 한 대로 이 사업 은 2022 년 에 완 성 될 것 으로 예상 된다.

시 노 버 스 와 허 스키 경영 진 은 합병 전망 에 대해 낙관적 이 라 고 밝 혔 다.알 렉 스 포 르 베 이 스 시 노 워 스 회장 은 이번 합병 이 곧 긍정 적 인 현금 흐름 을 가 져 올 것 이 라 며 고정자 산 지출 을 줄 일 것 이 라 고 밝 혔 다.로 버 트 피 바디 허 스키 회장 은 "새 회사 가 지렛대 를 더 빨리 잡 을 수 있 기 때문에 더욱 강인 하 다" 고 말 했다.26 일 열 린 합동 브리핑 에서 양측 회사 경영 진 은 24 개 월 안에 순 채 무 를 소득 의 2 배 수준 으로 줄 여 투자 등급 의 채무 등급 을 매 긴 다 고 밝 혔 다.

자본 시장 은 이번 합병 에 대해 서도 환영 을 표시 했다. 10 월 27 일 에 토론 토 거래소 에 상장 한 허 스키 는 다음날 에 계속 올 랐 고 7.32% 올 랐 다. 주 당 3.81 위안 을 제시 했다. 시 노 버 스 는 뉴 트 라 이 프 거래소 에서 6.92% 로 떨 어 졌 고 주 당 3.63 달러 를 제시 했다. 토론 토 에서 6.71% 올 랐 고 주 당 4.77 위안 을 제시 했다.