중국 자본 시장 30 년 30 명 시리즈 인터뷰 ｜ 독점 인터뷰 소개: 시장 화 는 중국 자본 시장 개혁 발전의 핵심 적 인 부분 이다.

편집자 의 말

30. 립, 자신 감 이 개방 한 중국 자본 시장 은 일련의 핵심 제도 변혁 을 거 쳐 붕괴 와 화려 함 으로 돌아 서고 있다. 이 관건 적 인 역사적 인 부분 에서 21 세기 경제 보도, 21 세기 재 경 APP 는 30 년 동안 가장 중요 한 경력 자, 증인 을 초대 하고 과 거 를 돌아 보고 현 재 를 토대 로 미래 를 전망 한다.본 고 는 '중국 자본 시장 30 년 30 인' 시리즈 인터뷰 의 제1기 이다.

1990 년 에 신중 국 최초의 증권거래소 인 상하 이 증권거래소 가 설립 되 었 고 올해 에 중국 자본 시장 에 30 년 이 걸 렸 다.

그 동안 중국 자본 시장 은 혁신 과 고통 의 갈등 을 계속 돌파 하 는 과정 을 겪 었 다.건설 을 하려 면 고유의 저항력 을 타파 하고 '무 에서 유 를 창조 하 자' 는 방법 을 선택해 야 한다. 그러나 일정한 단계 까지 발전 하면 단점 이 나타 나 고 시장 발전 을 제한 할 때 는 치열 한 개혁 을 통 해 울타리 를 깨 뜨리 고 환생 해 야 한다.

바로 이러한 나선형 상승 방식 으로 A 주식시장 은 전 세계 에서 두 번 째 로 큰 증권 시장 으로 성장 했다.그러나 자본 대국 에서 자본 강국 까지 는 갈 길이 멀다.

현재 중국 자본 시장 은 새로운 개혁 과 개방 을 겪 고 있다.앞으로 중국 자본 시장 은 어떻게 해 야 실물 경제의 구조 전환 과 업그레이드, 그리고 혁신 적 인 발전 을 할 수 있 습 니까?

이 중요 한 역사적 인 부분 에서 21 세기 경제 보 도 는 중국 증권 감독 위원회 원장, 전국 정협 위원, 상하 이 고급 금융 대학 집행 이 사 를 단독 방문 했다.

1. 주주 개혁 의 개혁 사고의 공헌 이 더욱 크다.

: 올 해 는 중국 자본 시장 이 설립 된 지 30 주년 이 되 었 습 니 다. 시장 에서 처음부터 이 분야 에서 일 을 했다 고 할 수 있 습 니 다. 현재 시장의 발전 이 설립 초기 에 기 대 했 던 것 이 있 습 니까?

소개: 처음에 거래 소 를 설립 하고 자본 시장 을 만 들 었 을 때 주식 시장 이 이 루어 질 수 있 는 지 에 관심 이 많 았 습 니 다. 앞으로 얼마나 큰 역할 을 할 지 사실은 마음 속 에 자신 이 없 었 습 니 다. 그 당시 환경 에서 중국 이 주식시장 을 하 는 데 큰 용기 와 결심 이 필요 합 니 다.

먼저 해 야 진일보 한 기 대 를 가지 고 잘 할 수 있 는 지 없 는 지 를 좀 발휘 한 후에 좀 더 많은 역할 을 발휘 해 야 한다.지금까지 자본 시장의 중요성 에 대해 더욱 깊 은 인식 을 가지 게 되 었 고 중국 금융 체 계 를 완선 하 는 데 매우 중요 한 의 미 를 가지 고 금융 공급 측 개혁 에서 중요 한 역할 을 발휘 했다.

그래서 자본 시장 에 대한 기 대 는 개혁 개방 이 심화 되 고 확대 되 며 시장 경제 가 계속 완선 되 고 자본 시장 자체 의 발전 이 계속 확대 되 고 향상 되 는 것 이다.현재 의 기 대 는 자본 시장 을 발전 시 키 고 중국 이 새로운 역사적 인 출발점 에 서서 중국의 구조 개혁 을 추진 하고 우리 의 발전 품질 을 향상 시 키 는 데 더욱 큰 역할 을 발휘 할 것 이다.

《 21 세기 》: 그 당시 증권 시장의 저항력 이 크 지 않 았 습 니까?

도광 소: 그 당시 증권 시장 을 계획 하 는 저항 이 적지 않 았 습 니 다. 만 들 었 을 때 도 소리 가 다 르 고 심지어 주식 시장 을 꺼 야 한 다 는 말 도 있 었 습 니 다. 왜 죠?일부 상황 은 현재 로 서 는 문제 가 되 지 않 지만 그 당시 에 매우 큰 문 제 였 다. 예 를 들 어 '자성회 사' 라 는 문제 로 주식시장 을 하면 사유 화 를 초래 할 수 있 을 까?특히 그 후에 자본 시장 에 영향 을 주 는 가장 큰 사건 이 발생 했다. 1992 년 의 '810 사건' 이다.그때 사람들 은 이 사건 이 질 서 를 망 쳐 서 주식 시장 을 할 수 없다 고 말 했다.그래서 그 당시 에 이런 문제 가 존재 했다. 중국 이 주식시장 을 해 야 하 는 지, 안 해 야 하 는 지,이 저항 을 극복 하 는 것 은 중앙의 결심 과 용기 와 지혜 로 시장 경 제 를 하려 면 주식시장 을 발전 시 켜 야 한 다 는 것 이다. 특히 덩 샤 오 핑 동 지 는 시험 을 허락 해 야 한다 고 제 안 했 기 때문에 너무 일찍 결론 을 내리 지 않 고 결국은 주식시장 에서 계속 하 는 것 이다. 이것 이 바로 샤 오 핑 동지의 위대 한 점 이다.

또한 주식시장 의 순 조로 운 시행 과 추진 을 위해 유통 주 와 비유통주 제 도 를 제정 하고 상장 회사 의 대부분 지분 을 차지 하 는 발기인 주 는 유통 되 지 않 는 다. 그 중에서 주로 국유 주 이다. 이렇게 되면 국유 주 는 유통 되 지 않 고 사유 화 될 까 봐 걱정 하지 않 는 다. 이것 은 우리 가 주식시장 을 운영 하 는 특수 한 역사적 배경 을 나타 낸다.'810 사건' 의 또 다른 결과 물 은 바로 증권 감독 회 를 설립 하고 전문 적 인 감독 부서 가 자본 시장 에 대한 감독 을 실시 하 는 것 이다.

《 21 세기 》: 지난 30 년 간 의 발전 성적 을 간단하게 정리 해 보 세 요.

소 개 팅: 중국의 자본 시장 은 무 에서 유 를 창조 하고 어 렸 을 때 부터 지금까지 우리 주식시장 의 규모, 상하 이 심 천 거래소 까지 합치 면 시가 규모 가 전 세계 에서 두 번 째 로 높 아 졌 다. 채권 시장 규모 도 전 세계 에서 두 번 째 로 규모 가 크다.

자본 시장 체계 가 점점 풍부 해 지면 서 서로 다른 차원 의 시장 체 계 를 형성 했다. 많은 기업 들 이 자본 시장 자원 을 상장 하고 이용 하여 더욱 빠 른 발전 을 하고 중국 산업 과 경제 구조의 최적화 에 중요 한 기반 을 마련 해 주 며 투자 자 구조 도 계속 개선 되 고 있다.또한 지속 적 인 개방 에 따라 중국 과 전 세계 자본 시장 은 점점 더 많은 상호작용 을 하고 자금 을 유치 하 는 동시에 자원 배분 의 최적화 도 추진 했다.

이것들 은 모두 30 년 동안 쌓 은 성적 이지 만 우리 자본 시장의 효율 과 서비스 능력 은 아직도 향상 되 어야 한다. 점점 커지 고 강해 지 려 면 과정 이 필요 할 것 이다.

: 네가 증권 감독 위원회 부주석 을 맡 는 동안 A 주 는 아주 중대 한 역사적 개혁 을 완 성 했 는데 그것 이 바로 주식 개혁 이 었 다. 어떤 평 가 를 해 줄 수 있 을 것 같 아?

도 광 소: 저 는 그때 중국 증권 감독 위원회 의 주요 책임자 와 함께 이 일 에 참 여 했 습 니 다. 이것 은 중대 한 제도 개혁 이 었 습 니 다.앞에서 말 했 듯 이 자본 시장 을 운영 하기 로 결 정 했 을 때 만약 에 사유 화 를 한다 면 당신 이 이 난관 을 넘 기 어 려 울 것 이다.그래서 그 당시 에 회사 가 주식 을 발행 할 때 모두 비준 서 를 가지 고 발기인 주 (주로 국유 주) 는 '잠시 유통 하지 않 는 다' 고 적 었 는데 이것 이 바로 유통 주 와 비유통 주의 배당 즉 주권 분할 이다.이 는 주식 시장 을 만 들 고 당신 이 사유 화 하 는 문 제 를 피하 기 위해 그 당시 의 역사적 상황 에서 이런 제 도 를 만 들 었 다.뒤에서 볼 때 합 리 적 이지 않 고 시장 발전 에 큰 제약 이 생 겼 지만 자본 시장 을 구축 하 는 것 을 보면 합 리 적 인 것 이기 때문에 주식시장 출생 의 어 려 운 문 제 를 해결 했다.물론 주식시장 발전의 초기 에 주권 가치 배당 이 주식시장 에 대한 제약 이 뚜렷 하지 않 았 지만 시장 이 발전 하면 서 가 져 온 불리 한 영향 이 점점 나타 나 기 시작 했다. 이것 은 주권 의 분포 뿐만 아니 라 서로 다른 주주 이익 의 배분 도 야기 했다. 마지막 으로 주주 행위 의 분 치 를 초래 하고 자본 시장의 발전 을 제약 하기 때문에 반드시 해결 해 야 한다.

이 문 제 를 해결 하 는 데 는 두 가지 역할 이 있 었 다. 그 당시 에 이 문 제 를 잘 해결 하면 투자 자 들 이 기대 하 는 안정 에 도움 이 될 것 이다.그 당시 에 마침 국유 주가 하락 했 기 때문에 투자 자 들 은 당신 이 시장 을 확대 할 수 있 고 발 로 투 표를 해서 무섭다 고 생각 했 기 때문에 모두 가 매우 불안정 할 것 이 라 고 예상 했다.나중에 주권 가치 배당 방안 의 설 계 를 통 해 사람들의 기 대 를 안정 시 켰 다.

더욱 중요 한 것 은 자본 시장 이 장기 적 으로 발전 하 는 기본 적 인 문 제 를 해결 하 는 것 이다.

주권 가치 배당 문 제 를 해결 하 는 것 보다 더 중요 한 문 제 는 바로 어떤 이념, 어떤 방법 으로 지분 배당 문 제 를 해결 하 는 것 인가 이다.

그 당시 에 증권 감독 위원 회 는 사회 의견 을 널리 구 원 했 고 모두 몇 천 건 을 공 모 했 습 니 다. 저 는 그런 의견 을 분석 하고 수 집 했 습 니 다. 왜 이렇게 많 습 니까?자본 시장의 주 체 는 완전히 다 르 기 때문에 모든 사람들 은 자신 에 게 가장 유리 한 방법 을 내 놓는다.

마지막 에 어떻게 해결 해?우 리 는 시장의 방법 으로 해결 합 니 다.

따라서 주권 가치 배당 문제 가 자본 시장 에 대한 이익 을 해결 하 는 것 을 볼 뿐만 아니 라 이 문 제 를 해결 하 는 자체 가 어떤 방법 을 썼 는 지 알 아 봐 야 한다. 나 는 후자 의 의미 가 더욱 크다 고 생각한다. 방법 이 구체 적 인 문 제 를 해결 할 수 있 을 뿐만 아니 라 다른 시장 화 개혁 에 대해 서도 방법론 과 감정 작용 을 할 수 있 기 때문이다.방법 은 사실 여덟 글자 두 마디 로 규칙 을 통일 하고 분산 적 인 결정 을 내 리 는 것 이다.

핵심 은 시장의 문 제 를 행정 적 인 방법 으로 해결 할 수 없다 는 것 이다.그렇게 많은 투자 자 들 의 이익 이 다 르 니, 네가 행정 적 으로 일 도 양단 하 는 방법 으로 어떻게 할 수 있 겠 니?그러나 다른 극단 을 걷 지 못 하고 완전히 분산 시 키 며 규칙 을 통일 하지 못 하면 커 다란 무질서 와 규범 하지 않 고 심지어 도덕 적 위험 도 포함한다.

그래서 결국 어떤 회사 든 하나의 규칙 에 따라 하나의 절 차 를 밟 아야 한다. 그러나 구체 적 인 방안 은 기업 의 경우 에 따라 서로 다른 주주 의 협상 을 통 해 이 루어 지 는 것 이다. 관건 은 비유통주 주주 의 주식 에 대한 보상 이다. 유통 권 이 가치 가 있다 고 생각 하기 때문이다.기업 마다 가격 을 어떻게 책 정 하나 요?가격 을 통일 하면 되 나 요?안 됩 니 다. 그래서 먼저 규칙 을 통일 해 야 합 니 다. 규칙 의 핵심 은 중 소 투자 자 를 보호 하 는 것 이 고 국유 자산 을 빼 앗 아 서 는 안 됩 니 다.

구체 적 인 방안 은 어떻게 받 습 니까?가격 을 어떻게 냅 니까?주식 배 송 은 어떻게 합 니까?평 가 는 어떻게 해요?이것 은 각 회사 의 대주주 와 소액 주주 가 스스로 상의 하여 바둑 을 두 는 것 이다.사실은 이 방법 이 실행 가능 하 다 는 것 을 알 수 있다. 여러 방면 의 노력 을 통 해 2 년 정도 의 시간 을 가 지 며 주식 가치 배당 이라는 주식시장 의 큰 문 제 를 대체적으로 해결 했다.

그러나 최근 2 년 동안 주식 개혁 에 대한 다른 시각 도 있 었 다. 일부 상장 회사 들 이 주가 조작, 대주주 의 창고 식 주가 하락 현상 이 나타 나 기 때문이다.

도용 광 소: 이 두 가 지 는 같은 문제 가 아니에요.저 는 먼저 제도의 문제 라 고 생각 합 니 다. 기본 제 도 는 모두 유통 되 어야 과거 지분 배당 이 자본 시장 에 가 져 온 여러 가지 제약 을 극복 할 수 있 습 니 다.

그 가 모든 창 고 를 정리 한 다 는 것 에 대해 이 부분 은 대주주 의 행위 문제 이 고 이것 은 다른 것 으로 제약 을 받 아야 한다 고 생각 합 니 다.주권 가치 배당 은 자본 시장의 기본 적 인 제도 문 제 를 해결 하 는 것 이지 전체 문 제 는 아니다.지분 분할 개혁 만 있 으 면 별 다른 문제 가 없다 고 할 수 는 없다.

2. 정책 시장 을 바 꾸 는 것 은 게임 관 계 를 바 꾸 는 것 이다.

: 예전 에 사람들 이 A 주 에 대해 '정책 시' 라 는 개념 이 있 었 는데 유명한 5 · 19 시세 도 이런 요소 가 있 었 는데 이 문 제 를 어떻게 생각 하 세 요?

도광 소: 중국 자본 시장 은 성숙 하지 않 은 시장 에서 성숙 한 시장 으로 추진 해 야 한다. 가장 중요 한 표 지 는 시장의 게임 관계 가 바 뀌 어야 한 다 는 것 이다.우리 가 말 하 는 정책 시 는 실제 투자 자 들 이 상장 회사 의 실적 을 중시 하지 않 고 전체 경제 상황 을 중시 하지 않 는 다 는 것 을 말한다. 그 는 정부의 정책 을 중시 하 는 것 이다.

과거 계획 경제, 계획 은 정부 가 제정 한 것 이기 때문에 경제의 주 체 는 정부 와 맞 서 겨 루어 야 했다. 지금 은 시장 을 만 들 기 시작 했다. 투자 자 들 은 시장 에 관심 을 가지 고 자본 시장의 운영 에 영향 을 줄 수 있어 야 한다. 정부 정책 이 시장 에 아직도 중요 한 영향 을 미 치 는 것 은 아니 지만 가장 기초 적 인 것 은 상장 회사 이기 때문에 산업 과상장 회사 의 기본 상황.

가치 투자 란 가치 가 어디 에 있 습 니까?상장 회사 의 가치 창조 와 지속 적 인 발전 능력 이 므 로 게임 을 바 꾸 려 고 합 니 다.그러면 언제 부터 진정 으로 이 하나의 시장 운영 체제 가 구축 되면 중국 자본 시장 은 많이 성숙 해 질 것 이다.

: 감독 진 이 항상 상장 회사 의 질 을 향상 시 키 는 방법 을 생각해 보 겠 다 고 하 는데 이에 대해 구체 적 인 제안 이 있 습 니까?

도광 소: 상장 회사 의 질 을 향상 시 키 고 외부 감독, 외적 인 요구, 외적 인 힘 에 의존 하 며 가장 기본 적 인 방법 이 아니 라 상장 회사 자체 에 의존 해 야 한다.즉, 외적 인 요구 에서 시장의 내재 적 인 체제, 내재 적 인 선택 으로 바 뀌 었 다 는 것 은 시장 체제 가 진정 으로 구축 되 었 음 을 나타 낸다.

어떻게 하면 내 재 된 메커니즘 이 될 수 있 습 니까?먼저 투자 자의 구조 이다. 투자 자 는 진정 으로 좋 은 회사 와 나 쁜 회 사 를 식별 해 야 상장 회사 에 대한 근본 적 인 제약 을 형성 할 수 있다.품질 이 좋 지 않 은 상장 회 사 는 주가, 융자 모두 영향 을 받 아 투자 자 들 은 회사 가 시장 에서 나 올 때 까지 투 표를 하기 도 한다.이것 은 바로 양성 순환 을 이 루 었 다.

또 하 나 는 상장 회사 의 관리 구 조 는 진정 으로 효과 가 있 는 것 이 고 지금 우리 가 말 하 는 신 이 아 닌 모양 이 비슷 하고 다 있 는 것 같 지만 진정 으로 역할 을 하지 못 한다.

투자 자의 구조, 그리고 상장 하 는 이런 제도 도 있다. 게다가 회사 내부 관 리 를 한다. 나 는 이 세 가 지 는 상장 회사 의 질 적 인 구 동력 을 향상 시 키 는 것 이 라 고 생각한다. 게다가 감독 이 잘 되 고 사회의 평가, 여론 의 감독 등 도 있 지만 내 적 으로 가장 중요 하고 기본 적 인 것 이 라 고 생각한다.

《 21 세기 》: 새로운 전염병 이 중 소기 업 에 미 치 는 영향 이 매우 크다.당신 이 보기 에는 자본 시장 이 중 소기 업과 보편적 인 금융 을 지원 하 는 데 어떻게 더 좋 은 역할 을 발휘 해 야 합 니까?

도광 소: 융자 의 측면 에서 보면 자본 시장 은 당연히 일부 역할 을 발휘 할 수 있다.다 차원 시장의 건설 에 따라 다양한 차원 의 자본 시장 에 들 어가 다양한 방식 으로 그의 융자 서 비 스 를 제공 할 수 있다.그러나 다른 극단 으로 가지 마 세 요. 왜냐하면 자본 시장 은 일정한 문턱 이 있 고 특히 작은 소기 업 은 자본 시장 을 운영 하 는 능력 을 갖 추 지 않 아 도 양 적 으로 해 야 합 니 다.예 를 들 어 일정한 규범 이 있어 야 한다. 너의 재무 제도, 너의 경영 은 안정성 이 있어 야 한다.그렇지 않 으 면 자본 시장 자체 의 시장 체제 와 기능 을 희생 시 켜 향후 자본 시장의 장기 적 인 발전 에 영향 을 받 을 것 이다.

반면에 자본 시장 은 투자 라 는 측면 에서 더 많은 역할 을 발휘 할 수 있다.자산 적 인 수입 으로서 재 테 크 를 하 는 것 은 개인 뿐만 아니 라 작은 기업 의 소유자 들 도 자본 시장 을 통 해 재 테 크 를 할 수 있 고 자본 시장 이 잘 발전 하면 이런 경 로 를 제공 할 수 있다.

그리고 더욱 간접 적 으로 자본 시장 은 이러한 선도 적 인 대기업 에 성장 성 이 매우 좋 은 회 사 를 위해 성장 하 는 경 로 를 제공 해 주 었 다. 이 는 반대로 산업 체인 에 있 는 작은 기업 을 많이 발전 시 킬 것 이다.

이 같은 간접 적 이 고 연장 하 는 역할 을 봐 야 자본 시장 과 소 미 기업 프 레 혜 금융 이 더욱 잘 연 결 될 수 있다.

3. "누가 코 창 판 에 오 르 느 냐 보다 누가 나 가 느 냐 에 더 관심 이 있다"

: 최근 몇 년 동안 각 측 이 다 차원 자본 시장 을 언급 해 왔 는데 우리 가 어떻게 다 차원 자본 시장 을 건설 해 야 할 까?현재 의 중점 과 난점 은 무엇 입 니까?

소개: 다 차원 자본 시장 은 몇 년 동안 노력 해 왔 고 본인 이 증 감독 회 에서 근무 하 는 동안 증 감독 회 부주석 으로서 시장 시스템 을 관리 하 는 것 이기 때문에 다양한 시장 체계의 구축 과정 에 참여 한 적 이 있다.

왜 추진 하기 가 그리 어렵 습 니까?다 차원 시장 은 서로 다른 대상 이 있 고 서로 다른 법규 가 있 으 며 서로 다른 거래 방식, 서로 다른 투자 자 도 있 기 때문이다.그리고 감독 에 있어 서 어떻게 차별 화 된 감독 을 할 수 있 습 니까?모든 이 문제 들 은 간단하게 판 을 내 놓 는 것 보다 더욱 복잡 하 다.이것 은 일정한 조건 이 필요 하고 일정한 환경 도 필요 하 며 일정한 법규 와 건설 도 필요 하 다.

지금 은 조건 이 점점 성숙 해 져 서 좋 은 기 초 를 쌓 았 다 고 할 수 있다.큰 원형 을 이미 갖 추 었 고 지금 은 메인보드, 중 소 판, 창업 보드, 판 넬, 신 스 리 스트로크 가 있 고 네 개의 판 도 있다.그러나 계속 보완 해 야 한다. 간단 한 판 을 만 드 는 것 이 아니 라 서로 다른 차원 이 법률 감독, 거래 방식, 융자 방식 과 투자 자의 적당 성 등 부분 에서 서로 다른 차원 의 일치 성 을 나타 내야 만 진정 으로 다양한 차원 의 기능 을 충분히 나 타 낼 수 있다.

: A 주 는 시장 에서 물 러 나 는 비례 가 낮 고 차폐 상장 등 으로 시장 에서 물 러 나 는 문 제 는 보편적으로 존재 한다. 지방 정부 도 재정 보조금 을 이용 하여 기업 이 물 러 나 는 것 을 피하 고 일부 기 구 는 심지어 이런 쓰레기 주 를 전문 적 으로 투기 하기 도 한다.지금 은 보편적으로 A 주의 평가 가 문란 한 원인 이 라 고 생각 합 니 다. 이 문 제 를 어떻게 해결 해 야 합 니까?

도광 소: 그렇다 고 해서 우리 가 시장 에서 물 러 나 는 제도 가 없 는 것 은 아니 지만 원래 물 러 나 야 할 부분 이 많 습 니 다. 그 가 물 러 날 수 없 는 문제 가 여기 있 는데 왜 물 러 날 수 없 습 니까?배후 가 정부 니까.그 당시 상당히 많은 회사 가 상장 되 었 을 때 정부 가 책 을 외 웠 기 때문에 그 당시 에는 심사 허가 제 라 고 불 렀 고 그 후에 허가 제 라 고 불 렀 기 때문에 어느 지방 정부 도 이 회사 의 상장 을 취소 하 는 것 을 원 하지 않 았 다. 이것 은 하나의 자원 이기 때문에 너 를 어렵 게 올 라 가게 했 는데 어떻게 너 를 물 러 나 게 할 수 있 느 냐?

두 번 째 저항 은 투자 자.걸핏하면 만 명 에 관련 되 고 당신 이 물 러 나 는 것 은 한 회사 이지 만 반대로 투자 자 들 의 이익 에 영향 을 미 치 는 것 도 고려 해 야 할 일이 다.그러나 왜 강매 매 매 를 했 느 냐 는 것 과 같은 이치 다.만약 방금 인 수 를 깨 뜨리 지 않 으 면 문제 회사 들 이 모두 물 러 서지 않 는데, 이것 이 어디 시장 입 니까?

그래서 하나의 시장 이 진정 으로 설립 되 어야 한다. 특히 시장의 제 도 는 여러 가지 측면 에 달 려 있다.

그 당시 에 과창 판이 나 와 서 저 에 게 느끼 는 느낌 을 물 었 습 니 다. 저 는 사실 누가 과창 판 에 오 르 는 지 관심 이 없 기 때문에 앞으로 누가 시장 에서 물 러 나 는 지 더 관심 이 있 습 니 다.당신 은 하나의 패 널 을 구축 해 야 하기 때문에 만약 제도 변혁 이 없다 면 당신 이라는 패 널 은 다시 원래 의 역사적 관성 으로 돌아 갈 것 입 니 다.그 러 니까 회사 에 문제 가 생 겼 어.이것 은 내 가 가장 관심 있 는 것 이다. 이것 이 바로 제도의 변혁 이다.

다행히 지금 은 좋 은 낌새 를 보 았 다. 이미 과창 판 을 포함해 제도 개혁 을 했 기 때문이다.퇴출 의 핵심 은 상장 회사 의 신용 불량 자원 문 제 를 타파 하 는 것 이다.그래서 등록 제 를 실시 하면 희소 한 자원 이 아니 므 로 첫 번 째 는 볶 지 마 세 요.두 번 째 정부 도 이 케이스 를 지 킬 필요 가 없다.현재 의 등록 제 개혁 은 사실 이미 이 문 제 를 해결 했다. 현재 의 핵심 은 등록 제 가 진정한 의미 에서 효과 적 인 집행 을 할 수 있 는 지 하 는 것 이다.

《 21 세기 》: 신 증권 법 은 올해 이미 실시 되 었 고 최근 에 토론 도 많이 진행 되 었 다. 특히 자본 시장의 위법 행위 에 대한 처벌 수위 에 대해 모두 벌주 세 잔 의 우려 가 있다.

소개: 위법 행위 에 대한 처벌 이 부족 하고 중국 자본 시장 을 괴 롭 히 는 것 도 감독 부서 의 골칫거리 이다.처벌 수위 가 낮 으 면 제도 적 결함 만 있 는 것 이 아니 라 비 뚤 어 질 수 있다.

우 리 는 반드시 처벌 을 강화 해 야 한다 고 호소한다. 그러나 이 처벌 은 네가 확대 하고 싶다 고 해서 커지 는 것 이 아니 라 감독자 도 법 에 따라 감독 해 야 한 다 는 것 이 아니 라 제도 적 인 문제 이기 도 하 다.나 는 증권 법 이 크게 개선 되 고 처벌 을 강화 했다 고 생각한다.물론 요구 가 하나 더 있 습 니 다. 법 집행 능력 을 향상 시 켜 야 합 니 다. 진정 으로 일찍 발견 하고 신속하게 처리 하 며 법 에 따라 시 를 다스 리 는 동시에 경고 역할 도 할 수 있 습 니 다.

4. "직접 융자 의 향상 은 체제 체제 체제 에 힘 써 야 한다"

: 직접 융자 를 향상 시 키 는 것 에 대해 최근 몇 년 동안 많은 기 대 를 제 기 했 지만 자본 시장 은 높 은 기 대 를 부 여 받 았 습 니 다. 그런데 발전 이 느 려 서 문제 가 어디 에 있다 고 생각 합 니까?

소개: 단순 한 수량 변화 가 아니 라 간접 융자 가 얼마나 떨 어 지고 직접 융자 가 얼마나 늘 어 나 는 지 간단 하지 않다.

이것 은 심각 한 변혁 임 을 의식 해 야 한다.이 를 보지 않 고 는 직접 융자 비중 을 높이 기 가 왜 그리 어 려 운 지 이해 할 수 없다.

첫째, 직접 융자 의 시장 화 수준 이 더욱 높 고 간접 융자 도 시장 이다. 그러나 직면 하 는 주체 가 다르다. 주식 을 보 내 는 투자 자 들 이 많이 사 야 하 는데 어떻게 이렇게 많은 투자 자 들 이 네 말 을 듣 게 할 수 있 지?지휘 통일 못 해.둘째, 투자 자가 리 스 크 를 감당 하 는 능력 이 강하 다.특히 은행 예금 과 고정 수익 에 비해 주식 투자 자 들 은 더 많은 위험 에 직면 하고 더욱 높 은 수익 을 얻 을 수 있다.

셋째, 자본 시장 에서 요구 하 는 시장 중개 서비스 가 더 많다.전체적인 체계 적 인 서비스 능력 을 요구 합 니 다. 천만 명의 투자 자가 투 자 를 해 야 하기 때문에 거시적 경제 정세, 시장 산업의 변동, 이 회사 의 주식 에 대해 어떻게 판단 하 시 겠 습 니까?투자 은행, 회계, 평가 등 모든 방면 에 관련 되 어 있다.

그 렇 기 때문에 자본 시장 이 요구 하 는 것 은 시장 체제, 시장 화 정도 뿐만 아니 라 전체적인 서비스 체계 도 포함한다. 주식 투자 자 들 은 직접 손 해 를 볼 위험 이 있 기 때문에 시장의 발전 정도, 체계 적 인 조합 에 대한 요구 가 더욱 높 고 이런 부분 에서 우 리 는 아직도 부족 한 부분 이 있다.

물론 지금 은 좀 나 아 지고 있 습 니 다. 서비스 체 계 를 구축 하 는 것 은 무엇 입 니까?개혁 을 해 야 한다. 또한 일부 외부 서비스 기 구 를 도입 하고 자본 시장의 투명 도 를 높 여야 한다.

이러한 기초 적 인 조건 이 아직 완전 하지 않 기 때문에 예 를 들 어 시장 화 정도, 부대 의 정도, 투명 성, 투자 자의 구조 가 다 르 기 때문에 높이 고 싶 어도 향상 되 지 못 한다.이것 은 너 에 게 달 려 있 는 것 이 아니 라, 정말로 시스템 에 힘 써 야 하 는 것 이다.

: 최근 에 금융 시스템 이 '대 와 약, 신, 구, 효율 이 낮다' 는 세 가지 문제 에 직면 했다 고 언급 했 는데 똑 같이 자본 시장 에 적용 되 지 않 았 습 니까?

도광 소: 중국의 자본 시장 은 최근 몇 년 동안 계속 좋 은 방향 으로 발전 하고 있 지만 전체적으로 보면 몇 가지 문제 가 있다.자본 시장의 규 모 는 크 지만 경 쟁 력, 서비스의 능력, 그리고 영향력 이 강하 지 않다.

새 롭 고 낡은 것 도 이런 문제 다.상장 되 는 제도 때문에, 퇴출 제도 라 는 것 도 비교적 오래된 것 이다.물론 이 제 는 신 증권 법 이 나 와 큰 변화 가 있 었 다.또한 상장 회사 안에 전통 기업 이 아직도 많 고 신 흥 산업, 혁신 형 기업 이 적어 서 이것 도 새로운 것 과 낡은 문제 이다.

효율 의 높 음 과 낮 음 도 마찬가지 이다. 우리 자본 시장의 가장 핵심 적 인 문제 로 시장 이 번성 하고 실패 하 는 역할 이 나타 나 지 않 기 때문에 자원 최적화 배분 의 효율 이 향상 되 지 못 한다.

새로운 증권 법, 특히 다 차원 시장 이 계속 구축 되면 서 이런 문 제 를 극복 하고 자본 시장 이 큰 것 만 아니 라 강 한 것 을 이 룰 수 있다. 전통 기업 만 있 는 것 이 아니 라 새로운 선도 적 인 기업 도 있어 서 효율 이 계속 향상 된다. 나 는 이것 이 기대 가 된다 고 생각한다.

: 금융 분야 의 대외 개방 에 관 하여 2 년 동안 걸음 이 매우 큰 데 이것 이 중국 자본 시장 에 어떤 변 화 를 가 져 올 것 이 라 고 예상 합 니까?

도광 소: 중국 자본 시장 은 원래 개방 의 산물 이다.2 년 동안 새로운 개방 에 들 어 갔 고 역량 도 컸 다.이것 은 두 가지 원인 이 있 는데 하 나 는 우리 자신의 수요 이 고 다른 하 나 는 세계 화 를 꾸준히 추진 해 야 한다.

왜 이렇게 늦게 가?위험 을 막 고, 금융 안정 을 유지 해 야 하기 때문이다.게다가 금융 은 강 한 외 풍 력 을 가지 고 있 기 때문에 체계 적 인 안정 이 영향 을 받 으 면 전체 경제 에 큰 영향 을 미 칠 수 있다. 그래서 과거 에는 신중 하고 개방 적 이 었 지만 상대 적 으로 느 렸 다.

2018 년 이후 몇 가지 특징 이 있 는데 첫 번 째 는 속 도 를 올 리 는 것 이다.두 번 째 범 위 는 더욱 넓 고 전면적 이 며 각종 기구의 기본 적 인 부분 은 모두 열 려 있다.셋째, 그 정 도 는 더욱 깊 어 졌 고 깊이 있 는 개방 이 라 고 한다.

이런 것들 은 우리 자신의 시장 발전 에 유리 할 뿐만 아니 라 전 세계 경제 와 의 합작 에 도 유리 하 다.

개방 이후 의 영향 에 대하 여.우선 시장 기능 에 큰 추진 역할 을 할 수 있 고 서비스 능력 을 포함한다.국제 적 으로 경험 이 있 는 두부 기구 에 비해 자금 을 가 져 올 뿐만 아니 라 그들의 경영 관리, 위험 관리, 서비스의 능력 도 중요 하 다.서비스 효율 이 향상 되 는 것 은 한 가지 측면 일 뿐, 더 중요 한 것 은 경쟁 구 도 를 바 꾸 는 것 이다.

그리고 이들 의 협력 을 추진 해 각자 의 장점 을 살 려 야 한다.현지 기 구 는 기회 가 없다 고 말 하 는 것 이 아니다. 현지 기 구 는 외국 기구 에 비해 현지 시장 에 대해 잘 알 고 있 기 때문에 관건 은 진정 으로 우 세 를 발휘 하 는 것 이다.

증권 의 항 모 를 키 우 는 것 은 필요 한 일이 지만 관건 적 인 문 제 는 어떤 방식 으로 하 느 냐 하 는 것 이다. 시장 선택 을 위주 로 하 는 것 이 좋 고 정부의 유도 도 있다 고 생각한다.

그것 은 합 쳐 지 는 것 이 아니 라 1 + 1 에 2 가 넘 는데 이것 은 우리 가 원 하 는 결과 이다.하지만 시장의 힘 을 거 스 르 면 덩치 가 경 쟁 력 이 증가 하지 않 고 심지 어 는 내 적 소모 까지 초래 할 수 있다.

5. "등록 제 가 좋기 는 하지만 다른 부대 가 따라 가 야 합 니 다."

: 창업 판 등록 제 개혁 도 얼마 전에 발표 되 었 고 과학 판 도 1 주년 을 맞이 할 것 이다. 이 일련의 자본 시장 에 대한 중대 한 개혁 이 시장 발전 에 대한 중요 한 의 미 는 어디 에 있 는 것 이 라 고 생각 합 니까?

도광 소: 이렇게 말 할 수 있다. 등록 제 는 30 년 동안 자본 시장 에서 가장 중대 한 개혁 이 라 고 생각한다. 왜냐하면 자본 시장의 가장 기본 적 이 고 핵심 적 인 제 도 를 보완 했다. 이것 은 매우 큰 의미 이기 때문이다.그것 은 자본 시장의 일련의 변 화 를 가 져 올 것 이다.예 를 들 어 발행, 시장의 행위, 투자 행위 에 도 변화 가 있 고 가치 투자 에 유리 하 다. 모두 가 다 올 라 갈 수 있 기 때문에 누구의 것 이 좋 은 가 에 달 려 있다.투자 자 구조 도 바 뀌 고, 조직 화 에 의 해 전 이 될 수 있다.

그리고 감독 에 대한 변화 도 있 고 앞으로 감독 관리의 본 위치 로 돌아 갈 것 이다.

그러나 등록 제 자체 만 으로 는 부족 하 다. 그것 은 가장 핵심 적 이 고 기초 적 이 며 가장 중요 한 제도 이다. 그런데 왜 그렇게 오래 사용 하지 못 했 을 까?등록 제 는 좋 지만 다른 세트 가 없다 면 전체 시장 발육 의 기초 가 없 으 면 등록 제 는 닭털 로 변 할 것 이다.왜?당신 의 감독 도 조정 하지 않 고 불법 으로 처벌 하 는 강도 가 따라 가지 못 하 며 투자 자의 구조 도 변화 에 적응 하지 못 하고 중개 서비스 도 따라 가지 못 하면 문턱 이 없 게 되 고 사기꾼 들 이 부 추 를 자 르 러 온다.

그래서 등록 제 가 나 오 면 그 역할 이 바로 나타 나 고 여러 가지 조합 이 필요 하 며 각 분야 의 성숙 과 등록 제 가 결합 되 어야 등록 제 가 진정 으로 기초 적 인 역할 을 할 수 있 습 니 다.

: 코 창 판 은 한 업계 의 속성 에 대한 요구 가 있 지만 창업 판 이라는 것 은 없다. 미래 에 장 외 시장 이 등록 제 를 실시 하면 코 창 판 의 발전 에 제약 을 주지 않 을 까?

도광 소: 꼭대기 층 의 디자인 을 보면 선도 적 인 것 이 고 창업 판 까지 는 앞으로 다른 분야 로 확 장 될 수 있 습 니 다.하나의 제도 로 서 의 추진 은 증분 에서 저장량 에 이 르 기 까지 나 는 시험 적 또는 새로운 사물 의 발전 규칙 에 부합된다 고 생각한다.

그러나 시험 포 인 트 는 영원히 과학 창조 판 에 있 는 것 이 아니다. 만약 에 그러면 자본 시장 에 대한 의미 가 비교적 유한 하 다. 수량 을 늘 려 서 저장량 을 끌 어 올 려 야 한다. 먼저 과학 창조 판, 등록 제 가 있 고 그 다음 에 창업 판 에 등록 하면 전체 시장 에 종합 적 인 효과 가 좋 을 것 이다.이것 이 바로 꽃 이 만개 하고 꽃 이 만개 하 며 봄 이 아니 라 꽃 이 만개 한다.앞 으로 는 아마 메인보드, 중 소 판시장 도 모두 풀 렸 을 것 이다. 그러면 어떤 판 도 상관 없다.

: 우 리 는 IPO 의 발행 제도 개혁 을 계속 언급 해 왔 다. 사실은 역사상 여러 차례 개혁 을 했 지만 '놓 으 면 헝 클 어 지 는' 괴 리 를 벗 어 나 지 못 했다. 예 를 들 어 '3 고' 문제 등 문제점 이 어디 에 있다 고 생각 하 십 니까?등록 제 가 이 문 제 를 해결 할 수 있 을 까?

도광 소: 그 전에 심사 비준 이 든 심사 비준 이 든 어떻게 개혁 하 든 핵심 문 제 는 변 하지 않 았 다. 바로 발행 상장 이다. 기업 과 정부 가 바둑 을 두 는 것 이다. 상장 한 후에 투자 자 와 정책 싸움 이다. 모두 정부 가 심사 비준 하거나 심사 한 것 이기 때문에 정부 감독 부서 가 기업 에 대해 실질 적 인 심 사 를 하기 때문에 발행 제 도 를 계속 개혁 하고 단계 적 인 구 조 를 해결 하 는 데 유리 하 다.체 문 제 는 치료 만 할 수 있 고 근본 적 인 문 제 는 해결 되 지 않 았 다. 이런 부분 에서 정부 와 시장의 기본 적 인 관 계 를 바 꾸 지 않 았 기 때문이다.

이것 은 마치 내 가 중국 증권 감독 위원회 에 있 을 때 상장 회 사 는 처음에 모든 성 에서 액 수 를 주 었 다. 그 는 더 올 리 고 싶 어서 액 수 를 작 게 만 들 었 다. 모두 작은 회사 가 상장 되 었 고 큰 회 사 를 작 게 만 들 었 다. 원래 좋 은 회 사 는 이것 을 분해 했다.

안 되 겠 다 싶 으 면 세 어 줘.그러나 몇 군데 만 성에 서 나 눌 수 없 을 때 싸 우 는 것 이다. 예 를 들 어 다섯 군데 가 하나 가 되 기 때문에 이 회 사 는 올 라 가 자마자 실적 이 떨 어 지고 왜 떨 어 졌 을 까?합치 면 덩치 는 크 지만 억지로 모 은 회 사 는 잘 할 수 있 을 까?

이렇게 하면 정부 와 시장의 관계 개선 에 도움 이 되 지 않 을 뿐만 아니 라 오히려 감독 부서 와 지방정부 의 게임 이 되 었 다.

이것 은 모두 내 가 직접 겪 은 것 이다. 자주 빈틈 이 있 고 항상 불 균형 한 부분 이 있 기 때문이다.그 러 니까 근본 적 으로 는 안 돼.

: 현재 의 등록 제 는 여러분 도 의문 이 있 습 니 다. 감독 진 에 등록 하 는 과정 이 있 기 때문에 진정한 등록 제 가 아 닙 니까?어떤 사람들 은 아직도 어느 정도 걱정 을 하고 있 습 니 다.

도광 소: 등록 제도 가 그렇게 간단 한 것 이 아니 라 내 가 등록 하면 된다 고 말 하면 된다. 그 자체 도 등록 에 대한 요구 가 있 기 때문에 우 리 는 보다 근본 적 인 제도 적 변화 임 을 알 아야 한다.등록 제 자체 가 먼저 작업 차원 에서 잘 할 수 있다 는 점도 중요 하 다.등록 을 수리 하 는 부 서 는 그것 을 잘 집행 해 야 한다.

두 번 째, 더욱 중요 한 것 은 가입 부대 와 기본 적 인 업무 도 적시에 따라 잡 아야 등록 제 가 제도 근본 적 인 변 화 를 가 진 기술적 인 역할 을 발휘 할 수 있다.그렇지 않 으 면 개혁 효 과 는 할인 된다.