윤중립 칼럼

윤중립(중국 사회과학원 금융소 연구원, 영성 발전수석 경제학자)

막 지난 2019년, A 주식 시장은 우시가 아닌 비웅시가 아니다.

공모기금을 대표하는 기관투자자들에게 2019년은 수확이 상당히 풍성한 한 해로 펀드 연도 수익률이 100% 이상을 넘어 수익이 50%를 넘어 수십 마리를 넘어 수백 마리의 펀드 수익이 30%를 넘어섰다.그러나 산주투자자들은 상흔이 누그러졌지만 주요 지수는 연간 20%를 넘겼지만 절반이 넘는 주식 주가가 상승하지 않았고, 수백 마리의 주식 하락폭이 30%를 넘어'지수를 벌면 돈을 벌었다'는 현상이 비일비재하고 있다.

시장분화는 2019년 주식시장의 가장 큰 특징으로 2017년과 비슷한 점이 있다.시장 분화의 원인은 관련 제도의 변화와 관련이 있다.필자가 2019년 설날 발문전망처럼 주식발행의 등록제 개혁은 시장의 평가 체계에 심각한 영향을 미쳤다.우리나라 A 주식시장의 주식가치는 현금의 환현에 달려 있지 않기 때문이다. 모든 주식은 껍질의 가치를 포함하고 있는 것이다.주식의 존재 가치는 IPO 의 행정관제 제도와 관련이 있다.IPO 의 발행 수와 리듬, 심지어 발행 가격은 엄격한 행정 통제를 받는다.2017년 주식 발행 가속화 및 2019년의 코창판 설립이 중소시장의 주식이 지속적으로 하락한 이유는 신주 발행 가속화로 주식시장의 껍질 가치 하락에 있다.

중국 사회과학원 금융연구소 연구원 윤중립 연구원.자료도

하지만 2019년과 2017년에도 뚜렷한 차이가 있다.2017년 상승 전 업계는 주로 주기류와 소비류, 식품음료, 강철, 가전제품, 비은 금융, 건축 재료, 유색 금속 등이 등극에 올랐다.2017년 주기류 업계가 주목을 받고 공급측 개혁과 큰 관계로 공급측 개혁의 영향 아래 주기류 제품의 가격이 크게 상승해 관련 업계의 상장회사 실적 증가를 자극했다.하지만 주기류 업계는 2019년도 차이를 보이며 자동차, 화공, 건축 장식, 채굴 및 철강 업계 지수가 하락했다. 연간 최악의 업종지수가 됐다.

2019년에 가장 잘 표현한 업계는 주로 농림 목축부 식품음료, 전자, 비은 금융, 가전제품, 컴퓨터, 통신.2019년 주식시장의 가장 큰 포인트는 과학기술주이다.과학기술주의 두드러진 표현은 미국이 발기한 무역전과 직접적인 관계가 있다. 미국은 화위와 중흥사에 대한 제재가 우리나라의 관건기술을 가속화한 국산 반도체와 조작시스템은 정보 기술의 중요한 기술이다. 이와 관련한 상장회사와 과학기술주에서 가장 좋은 회사로, 이외에도 5G 통신 및 화웨이 산업 사슬과 관련된 회사와 마찬가지로 활약하고 있다.

물론 2019년 주식시장에서'동방통신'같은 놀라운 표현도 있었고, 이들의 공통점은 단기간 주가가 크게 오르고, 동방통신은 두 달 동안 주가가 10배 오르고, 휴업, 주가가 점차 하락했다.이런'요주주'는 2017년과 2018년은 거의 사라졌지만 감독정책의 변화가 재활했다.이런 현상은 시장의 주류가 아니라 오락 가치만 있고 투자 참고의 의미가 부족하다.

2020년 주식시장의 평가 체계의 변화 추세는 계속될 것으로 전망된다. 새로운 증권법의 시행에 따라 전면 등록제 가속평가체계의 변화를 가속화하고 실적 차주로서는 여전히 위험을 제시할 필요가 있다.

2020년의 무리스크 수익률은 계속 하행되고, 벤처액이 하락해 주식시장의 상승에 유리하다.글로벌 무리스크 수익률 하행은 공동 추세이며 유럽 및 일본의 정부 채권수익률은 이미 마이너스로, 위안화 자산에 대한 글로벌 자산에 대한 흡인력이 증가하고, 북상자금은 2019년 12개월 중 10개월에 순매입되는 추세이며, 202020년 계속될 전망이다.국내 주민의 자산 구성 70%가 부동산, 주식 배치가 비례하다.2020년 부동산 가격이 과거의 상승세를 지속하기 어려웠고 주민들은 금융자산 배치의 한계 수요가 늘어날 전망이다.주식시장과 경제총량의 비교로 국내 주식시장의 시가는 GDP 의 50% 에 불과하며 균형 수준으로 복귀할 전망이다.

2020년 인민폐 환율은 안정적으로 상승할 것이며 주식시장에서 활발하게 활동할 수 있다.2019년 인민폐 환율이 어느 정도의 파동에도 불구하고 2020년 외곽환경의 변화에 따라 위안화 환율이 안정적인 요소가 증가할 것으로 보인다.

투자 핫점으로 보면 부동산 시장의 기온이 떨어지면서 주기류 주식은 202020년 초예기 표현이 어렵고, 대소비류 주식 평가가치는 이미 고위권에 처해 상행 동력 부족이다.기술국산 대역은 2020년의 투자 이슈라고 본다.