기업'출시 여부 '

장강상대학 금융학 교수 주춘생 재무회계학 교수설운규장강상대 2010년 CFO 포럼을 위해 주제 연설을 하면서'상장 여부'의 미혹을 타파했다.

각종출시기회와 경로가 눈부시게 튀어나왔지만, 또 얼마나 많은 기업들이 이 물결에 투신하기 전에 왜 출시와 모금은 어떻게 사용해야 하는지를 잘 생각해 본다. 7월 23일 장강상학원에서 국신증권, 수석재무관 잡지는 선전 리스칼튼 호텔 회의센터에서 2010년 CFO 포럼을 개최하며'기업상장길'을 이끌고 있다.장강상대 금융학 교수 주춘생, 재무회계학 교수는 이번 포럼을 주제로 강연했다. 이들은 무대 아래로 운집한 민영 기업의 창시자, 재무 총감들은 각도로 ‘상장 ’에 대한 미상을 타파했다.

　　주춘생CFO 는 좋은 역할이 아니다

금융학의 관점에서 주춘생 교수가 먼저 자신의 관점을 제시했다.그는 중국 주식시장과 선물 시장의 발전과 기업이 자본 운작에 참여하는 기업이 깊어지면서 회사 자본구조를 파악하고 재무제도에 대한 회사의 가치를 이해하는 데 대해 회사의 가치를 파악하고 자본시장에 진출해야 할지 판단할 수 있고, 그 중 가치를 높일 수 있는 수석 재무관도 필요하다.그는 “이런 CFO 는 좋지 않다 ”고 털어놨고, 현재 중국에서도 종합적인 자질을 가진 CFO 가 많지 않다.

그러나 비관적인 논조는 그의 전개를 통해 농담이 아닌 것처럼 보인다.그는 회사의 가치를 시장과 자본 원가 두 방면으로 나누었다.한 회사의 제품은 일정한 시장체량과 빠른 성장 공간을 가지고 있으며, 그것은 가치를 가지고 있지만 자본시장은 오히려 이 가치를 큰 변화시킬 수 있다.현재 시장에서 가장 흔히 볼 수 있는 융자 방식은 빚과 주권융자 (공개주식 발행 및 사모 등 형식으로 주교수가 보기에는 개인모금의 단계도 결국 출시된 과도, 모든 사모 선택 투자 대상이 될 때 상장 잠재력이 얼마나 중요한가 한 고량의 근거인 사모의 대규모 이익을 이룬 것이다.그렇다면 부채와 주식 발행, 똑똑한 CFO 는 어떻게 선택해야 할까?

기업 자본 구조의 안배는 회사의 각종 자금 공급원이 차지하는 비례의 분배이다.한 기업의 융자 방식은 자본 구조를 결정하고, 진보적인 자본 원가를 결정했고, 결국 회사의 가치에 지극히 중요한 영향을 미칠 것이다.이론적으로는 엄청난 효율과 공평한 경쟁 시장에서 합법적인 부채를 통해 기업의 채무자본 비용은 주권의 자본 원가보다 작은 비용을 가져야 한다고 한다.전자는 이자였으나 후자는 투자자들이 회보에 대한 예상 결정으로 파동이 발생할 수도 있고, 개제 기업의 투입도 있다.따라서 자본 시장의 가격이 낮게 평가될 때 회사는 부채 융자를 많이 선택해야 한다.

여기에서 주교수는 갑자기 독특한 관점을 제시했다.그는 거품이 반드시 나쁜 것은 아니다. 만약 기업이 기회를 파악할 수 있다면, 종이 위의 재산을 진금으로 바꿀 수 있다고 생각한다.그러한 시장에서 회사의 주식이 과대평가되며 또 주권은 지불 매개체로 쓰일 수 있기 때문이다. 만약 은행에 100위안을 빌리면 1년에 6위안의 이자를 내야 하고, 4.5원의 세금을 내야 한다.하지만 주주들의 예상대로 1원짜리를 제공하면 총 100위안을 융자할 수 있다면 자본의 원가가 현저히 전자보다 낮다.이 생동감 있는 가설은 회사 상장 후 재산 팽창 희석기업주 융자 자본 원가 투자를 알맞게 분석했다.그는 한층 증언을 보좌하기 위해 ‘슈퍼맨 ’ 이택해의 전신 영수과가 천억 원을 투입했고, 한때 몸집이 홍콩의 갑부 아비인 이가성을 한 사례로 “거품이 기회라고 할 수 있다 ”고 설명했다.그러나 이 논조는 설운규 교수와 같은 슬기로운 반박에 복선을 묻었다.

주교수는 주권융자 개념을 한층 더 밝힐 때 유동성의 차이에 따라 사모와 공모의 차이를 분석했다.비교하면 사모집의 유동성은 공모보다 훨씬 적다.유동성은 자산 가격을 크게 높일 수 있기 때문에 투자자들은 기업을 상장도로 추진하고 싶어한다.

그러나 기업의 경영자로서 문제를 생각하면 이렇게 쉽게 해서는 안 된다.투자자의 몇 배의 보답은 기본적으로 회사의 몇 배의 경영 원가가 될 것으로 예상된다.“ 상장되면 많은 혜택을 가져올 수 있다. ” 주교수는 “ 원시 주주의 거액의 재산을 잠재할 수 있고, 회사의 자금이 떨어지고, 회사의 가치를 높일 뿐만 아니라 언론과 대중의 주의력을 끌어들이고, 시장 확장할 기회를 늘릴 수 있다. ” 며 “ 별장 하나 사는 것처럼, 10 편의 목적을 증정할 수 있다. ” 고 말했다.그러나 그는 “상장도 많은 도전을 가져올 수 있다 ”고 경고했다. 가장 뚜렷한 기업의 자본구조개제, 전략투자자의 도입, 관리를 받아야 하고, 굳이 노출할 필요가 없는 메시지가 필요해 일회성 또는 연속성이 높은 경영원가들이 규범에 부합된다.

마지막으로 주교수는 기업이 시장에 출시된 매크로 판단 기준을 제시했다. 유동성이 강한 시장을 선택하면 비용이 낮을수록 변현할수록 쉽고, 시장의 평가 수준이 높고 상장문턱에 따라 각 시장의 각각각의 특색도 필요하다. “유뉴거래소의 기업은 국내에서 창업판에 오를 수 있으며 기업은 자신의 실제 상황에 따라 판단해야 한다 ”고 말했다.여러 가지 문제들이 CFO 들은 여러 가지 생각을 기울여야 한다.{page ubreak}

설운규'파이 'or'함정'이 문제야!

이어 설운규 교수가 등장했다.자본시장 태도에 대해 낙관적인 주춘생 교수와 비교해 은발의 설운규 연설은 마찬가지로 격정적이지만 실질적인 관점은 비교적 비관적이다.그의 춤추는 손짓은 아마도 현장에 적지 않은 아이디어를 내어 자본시장을 진입하는 기업주들이 또 새로운 규합에 빠졌다.

설 교수는 또 다른 시야인 회계학적 차원에서 자본시장 가치를 보고 창조하는 문제로 펼쳐졌다.거의 무대에 올랐을 때, 그는 사람들이 시장에 나온 후 가득 채운 아름다운 도경이 현실로 되돌아온 원점: 내 회사는 돈이 부족하지 않나? 나의 업무는 충분한 시장체량을 가지고 있는가? 내가 참여한 자본시장은 충분한 유동성을 갖추고 싶다 …."사업 발전에 돈이 필요하지 않다면 돈을 받을 수도 있는데 왜 상장할 수 있을까?" 그는 문의하며 유명 주식 개발업체 동화순의 예를 들었다. 이 회사는 IPO 에서 89억원을 모집한 뒤 어떻게 이 돈을 쓰느냐에 대해 “마지막으로 사무실 건물을 지으려면 부동산 기업이라니?(자금의 사용에 부합되지 않는 사용에 대해 공개적으로 제시한 수요를 규정에 따라 ‘주영업무를 옮기는 행위로 받아들일 수 있다 ”고 말했다.

이어 흥미로운 장면이 발생했다.십여 분 전 주춘생 교수의 ‘ 거품 전제 아래 권익자본의 원가가 부채 비용보다 낮다 ’ 라는 대담한 가설은 설교수가 보기에는 아직 확실한 논증은 없다.그러나 그는 중국 은행의 빚 대출 방식이 일반적으로 저당물이 필요하기 때문에 자산회사는 돈을 빌리기가 어렵다는 것을 인정했다.그는 또 유머를 가지고 있다. "많은 회사의 창시자의 자녀가 상속사업에 관심이 없잖아요. 회사에서는 상장할 수 있도록 사업 자체를 가지고 있지 않은 상황에서 재산을 잠그기도 한다"고 말했다.뿐만 아니라 "해외로 나가면 인민폐를 달러, 파운드, 합법적으로 회사를 국내에서 가능한 정책위험을 합리적으로 분산시켰다"고 말했다.

그는 회계 측면에서 상장할 수 있는 가장 큰 작용은 재무 위험을 낮추는 데 있다고 지적했다.기존 부채율이 60% 로, IPO 이후 자금을 모금해 30% 로 낮춰 중국 중소판 시장이 평균 수준이다.어느 판에 출시되든 권익자본의 증가는 위험이 상대적으로 떨어지게 한다.

그러나 관련 데이터에 따르면 중국은 2008년 2009년 모두 IPO 회사 175개를 새로 출범했다.이들은 출시 전 평균 2개당 인민폐 2개당, 출시 18위안, 출시 첫날에는 32위안, 평균상승폭이 15배에 달한다. 이런 광열 아래 위태사복.

가장 큰 악점은 많은 기업들이 갑자기 많은 돈을 가지고 와서 어떻게 쓰는지 모르겠지만, 주주들의 보답도 극속 하락세를 보이고 있다.설교수는 또 한 팀의 평균 통계자료를 던졌다: 회사 IPO 이전 주주주들은 기존 평균 30%에 가까운 보보답률을 보였고, 메인보드 출시 후 10%가량 수준에 불과했다.“원래 너는 작은 마차를 끌었지만, IPO 가 앞으로 많이 나온 돈은 칼날에 쓰지 않았는데, 너는 큰 말이 되지 않았는데, 차가 큰 차로 바꿨는데, 주주가 보답하면 줄어든다.”그는 이런 이유로, 원래 잘했던 회사들이 퇴장할 수도 있다는 것을 경고했다.

중국의 자본 시장은 특히 창업 판로가 전대미문의 고열에 놓여 있다."많은 기업들이 출시 후 100배에 달하는 시장 흑자보다 신부가 아름다운 상태를 유지하는 것보다는...그럴 리가 있겠습니까? 설교수는 대대탕사 이후 살아남은 회사가 10%를 넘지 않고 투자자들의 유일한 승자임을 인정할 수밖에 없다.

많은 사람들이 믿는 IPO 는 기업이 대중의 인기를 얻는 효과를 가져다 줄 수 있다. 설교수는 다시 한 번 데이터를 반박했다."그것은 아주 개별적인 사례일 뿐이다!" PPT 위에는 메인보드, 중소판, 창업판사 상장 전후 몇 년 동안 매출 수익비율이 청중들에게 알려졌는데, 사실상 이들 기업의 판매 이윤은 거의 고정불변이었고, 2008년 금융위기 때 합리적으로 하락했다.

“ 상장되면 회사의 관리 압력이 급증하게 증가하고, 그리고 대량의 현성 원가가 많으니, 당신은 과거 회사에 없는 총감 한 무더기를 초청하여 인력 투입 이 높아질 것이며, 당신은 회계사 회사를 청부해 주십시오. 또한 역시 경고한 원가입니다. ”그는 결국 상장해야 하는 것은 회사에겐 전반적으로 고려해야 할 큰일이다. 과연 파이인지 함정 (함정) 인지, 이성적인 분석과 판단이 필요하다.

두 교수의 연설이 끝난 후, 심천증권거래소 부사장 진홍교, 수석재무관 총편집 전무영, 제심 문구 유한회사 회장 심염뢰, 국신증권 보천 대표자 곽효광의 뛰어난 연설을 듣고, 그는 각각 상장 선택, 재무보고서, 기업의 출시 과정, 난점 등 해결 방안을 통해 전문적인 경험을 제공해 현장 청중들이 시뮬레이션'상장 여행'을 겪었다.심천의 하이테크 창업회사 재무총감인 임 씨는 "오늘 수확이 많다"고 말했다.