グローバル視点：世界各地の綿花市場価格データに基づく縮小傾向

青島、南通、張家港などの綿花貿易企業のフィードバックによると、1月5日以来の鄭綿振動の反落を受けて、港の注文書、鎖基差人民元資源（即時、船荷資源の人民元オファーを含む）の成約は比較的活発で、青島港の清関、入出庫、企業の集荷は忙しく、ICE期綿の3月契約が82セント/ポンドに上昇するにつれて、鄭綿CF 2405契約は15500元/トンの下に下落し、滑準税下（または1%関税）内外の綿花価格は順次下げられ、保税、船荷（いずれも米綿の見積もり）の引き合い、出荷は減速傾向にある。

1月16日現在、1%関税下の内外綿価格の差は600元/トンで、月初めより小幅に下落した。内外の綿花価格の差は小幅に狭く、市場の対外綿花の購入意欲は高くなく、成約は強くない。主な原因は春節が近づき、紡績企業の原料調達のペースが鈍化し、前期の発注が終わりに近づき、下流企業が続々と休みになったことにある。現在、ブラジル綿、オーストラリア綿の引合書、価格の問合せはまだ可能で、成約は他の品種よりやや優れている。

最近内外の綿入れ価格差が収縮しているのは、一方で、国内の綿入れ価格が下落している、一方、海外からの注文が回復し、東南アジアの紡績業の稼働を見ると、インド、ベトナムなどの稼働率は前月比で回復し、外綿需要を牽引し、外盤価格を支えている。

理論的には、内外の綿の価格差が狭くなるにつれて、国内外の綿の輸入意欲は低下するが、現在の価格差の幅は小さく、綿花の輸入通関には時間差があり、輸入意欲の低下による影響はまだ見られない可能性がある。

下流紡績企業にとって、価格差が狭いことは外綿性価格比の優位性が低下することを意味し、原料を購入する間、企業が注文需要で外綿を指向的に購入しない限り、大多数の企業は性価格比の角度から国産綿花の配合比率を適切に増加する。上流の圧延工場にとって、今年度の大量の新疆綿はコストが高く、市場に流入する機会が不足しているが、内外の価格差が狭くなり、この窮状を変えるのに役立つ。もちろん、昨年一部の綿花輸入割当使用期間が満了し、紡績企業の原料購入期間中の割当選択にも影響を与える。

この半月ほどの集中販売、在庫除去を経て、一部の綿花貿易業者の在庫、キャッシュフロー圧力はある程度緩和されたが、多くはまだ赤字経営状態にある。注目すべきは、2023年12月及び2024年1月、2月、3月に出荷された米綿の数量が比較的に大きい（1月初め現在、我が国は2023/24年度の米綿81.63万トンを累計契約しているが、40.57万トンしか出荷していない）ことに加え、2023年の滑準税配額が有効期限まで1ヶ月余りしか残っていないこと、一部のブラジル綿契約がサントス港の渋滞と紅海危機のために納品を延期していること、中国の各主要港の綿花在庫は春節前後または急速な成長局面を迎え、保税、清関綿の販売の順調度が低下すると、買い手の様子見ムードが高まり、市場はまた挽回戦に陥るだろう。

ファンダメンタルズから見た1月のUSDA報告書によると、2023/24年度の世界生産量は前月比0.23%増の2464万2000トン、消費前月比1.14%減の2447万9000トンに達し、期末在庫は1837万2000トンに増加した。USDAは中国の生産量が10万8000トンから598万7000トンに増加すると予想し、消費は794万7000トンの観点を維持し、期末在庫は21万8000トン増加し866万8000トンに達した。現在、全国の新綿摘み取りは終了し、加工率は97.4%であるが、販売率は23.9%にとどまり、過去4年間の平均値より11.6ポイント低下した。

2401契約は受け渡し期間に入り、合計30万トン近くの綿花を受け渡したが、これは市場の供給が十分であることを示しているが、現物の販売は難しく、一部は先物受け渡しを通じて販売圧力を緩和した状況を示している。同時に、前期価格の反発に伴い、盤面価格に対するカバーディスクの圧迫作用が徐々に現れてきた。現在、注文の前置きによる下流の補充現象は終わりに入り、この綿入れ価格の反発動力は弱まっているが、春夏の注文は偽物を証明するのが難しく、市場はまだ観察を待たなければならないため、価格の下落余地も限られている。春節前に市場は新たな価格放出点を見つけることが難しく、依然として幅の狭い振幅を中心にしていると予想され、投資家が盲目的に多くを試すことを提案しない。

2024年の国内外の綿入れ価格はまだ小幅な上昇余地がある可能性がある。マクロ市場を見ると、FRBの金利低下予想は引き続き強まり、高金利による商品圧力の緩和や時間とともに改善されている。2023年の国内市場消費は明らかに海外より強く、2024年の海外市場消費は回復するか、中長期的に全体消費は改善の傾向にある。特に昨年12月から、国内糸在庫が高位に下落し、市場参加者の心理状態が明らかに好転した。供給端から見ると、2024年の海外生産量はあまり調整の余地がなく、国内または新疆地区の食糧作物の栽培比が増加し、綿花の生産量が制限され、価格に一定の支持を提供している。そのため、国内の綿入れ価格は栽培期と収穫期に明らかな変動が現れる確率が高い。もちろん、現在の相対的に上位の推定値と国際市場の動揺、地縁情勢の不確定と淡季の変化から言えば、2024年の綿入れ価格の傾向性は2023年より明らかではない。

現在の市場運営から見ると、高紡績糸製品の取引は好調で、高レベルの良質綿の需要に対応して支えが強い。そのため、節前の高等級美綿と良質新疆綿会は市場参加者の愛顧の購買対象である。また、現在の市場は主に下流糸在庫に押されており、在庫消費に伴い、遠月市場の反発余地がさらに大きくなると予想されている。

世界の綿花の2023/24年度は累積在庫の傾向が続いており、2022/23年度に比べて、生産量、消費量の予想から見ると限界利益が多いが、生産販売の黒字の状態は依然として続いている。国内の需給から見ると、現在の生産量はほぼ地に落ち、後期変数は主に綿花の消費端にある。直接消費の角度から見ると、綿糸の大幅な在庫除去に伴い、糸工場の後期に引き続き稼働率を拡大する自信が強まり、加えて新疆綿糸の生産能力が持続的に投入され、高負荷操業を維持する可能性が高く、綿花の在庫補充相場の予想が強い。端末消費から見ると、米国のアパレル生地市場の推定率は2024年に補庫サイクルを開始し、注文の下達を推進することが期待されている。対外貿易注文の利多はまず東南アジアの生産能力に表れているが、依然として国内に流出する可能性がある。そのため、国内の綿花消費は昨年の水準に達し、生産・販売の不足状態を維持する見込みだ。国内生産・販売の不足は主に輸入と備蓄綿で補うが、現在は備蓄綿の在庫が低く、対外綿の購入・補充需要が拡大している。総合的に見ると、国内生産・販売の不足は内外の綿価格差の形成を推進し、外綿輸入利益を与えることが期待されている。