米邦在庫問題シリーズ報道(四)

高い直営店の平効成長と大規模なエピタキシャル拡張が収入の急速な増加を駆動している。

会社のサプライチェーンに従って管理レベルの向上、情報システムの改善、端末管理レベルの向上、直営店の平効は2011年に15%以上大幅に向上した。会社は2011年に開店に力を入れて、しかも開店の形式の上で革新を行って、コミュニティの店、shoppingmall店の割合を増加して、異なる地理の位置によって、適当なブランドシリーズの組み合わせで、環境に合った店を開く。2011年には年間1000店程度の店舗を新設したが、新情勢の店舗(例えばコミュニティ店)が高いため、新開店の引き分け面積は古い店より明らかに縮小し、2012年の新開店は1000店程度の水準を維持する見通しだ。

在庫が大幅に下がり、キャッシュフローが明らかに好転した。2011年下半期に会社の積極的な努力の下で、一時の高在庫問題を悩ませて明らかな改善を得て、一方では店の陳列の上で多く文章をして、一定のファッション型の歴史の在庫と新品を組み合わせて販売して、一方で割引店の形式を通じて割引して処理します。年末の在庫は25億前後の水準に下がる見通しで、2012年上半期の在庫は引き続き下がる見通しだ。在庫を消化すると同時に、会社のキャッシュフローは明らかに好転し、将来的にはキャッシュフローは大幅に上昇し続けるだろう。

費用率が下がり、粗金利が維持される。社内の成長が続くにつれて、規模効果が顕在化し、販売費用率が著しく低下し、今後も低下し続ける見通しだ。会社は最近、在庫を絶えず処理しているが、処理方式が適切で、サプライチェーンが絶えず改善された後、新品の正価率が徐々に向上し、粗利率は基本的に安定している。

リスク提示:経済成長率の下落は端末消費感情に影響するリスク。

利益予測:最近の不況で端末消費の情熱が低迷しているため、当社は2011-2013年のeps予測を1.21、1.58、2.08元(当初の予測は1.27、1.68、2.24元)に引き下げたが、会社の良好な質感と低い評価に基づいて、「購入」の投資格付けを維持した。